Yrityksen arvon määrittäminen
Laamanen, Pekka (2008)
Laamanen, Pekka
Lahden ammattikorkeakoulu
2008
All rights reserved
Tiivistelmä
Tämä opinnäytetyö käsittelee yrityksen taloudellisen arvon määrittämistä. Yritystä arvioidaan sekä sen tämän hetken taloudellisen tilan että tulevaisuudessa odotetun menestyksen perusteella. Teoriaosuudessa tarkastellaan aluksi yrityksen arvon määrittämisen tarvetta ja lähtökohtia. Varsinaisessa arvonmäärityksen teoriaosassa esitellään käytettävät arvonmääritysmallit: kassavirtaperusteinen malli sekä lisäarvomalli. Myös näille malleille lähtökohtana olevan osinkoperusteisen mallin teoria käydään lävitse. Lisäksi varsinaisessa arvonmäärityksen teoriaosassa tarkastellaan sekä oman että vieraan pääoman tuottovaatimuksen määrittämistä. Opinnäytetyön empiria-osuudessa määritetään OMX Pohjoismaisen Pörssin Helsingin -päälistalta valitun case-yrityksen taloudellinen arvo vuoden 2007 alussa vapaan kassavirran mallin ja lisäarvomallin avulla. Malleilla saatua osakkeen arvoa verrataan case-yrityksen osakkeen kyseisen ajankohdan markkinoilla muodostuneeseen arvoon. Case-yrityksen osakkeen markkina-arvo vuoden 2007 alussa oli 26,10 euroa. Vapaan kassavirran malliin perustuen osakkeen taloudelliseksi arvoksi 1.1.2007 saatiin 19,00 euroa ja lisäarvomalliin perustuen 21,94 euroa. Eli mallien antamien arvojen perusteella case-yrityksen osake oli markkinoilla ylihinnoiteltu kyseisenä ajankohtana. Arvonmäärityslaskelmissa vuotta 2007 edeltäneiden tilikausien keskimääräinen vuosittainen liikevaihdon kasvu puolitettiin suoran ennustejakson vuosille 2007- 2009. Tämä vaikutti keskeisimmin siihen, että malleilla määritetyt taloudelliset arvot jäivät jonkin verran markkina-arvoa alhaisemmiksi. Normaalitilanteessa tämän arvonmäärityksen tekemisen ajankohta olisi ollut vuoden 2007 alku, jolloin nyt käytössä ollutta tulevaisuutta koskevaa ennustetietoa ei olisi ollut käytettävissä, tällöin edellä mainittu liikevaihdon kasvun pienentäminen ennustevuosille olisi tehty maltillisemmin, sikäli kuin sitä olisi tehty lainkaan. Tällä menettelyllä olisi ollut se vaikutus, että arvonmääritysmallien antamat taloudelliset arvot olisivat todennäköisesti olleet huomattavan lähellä markkina-arvoa, mahdollisesti ylittäneet hieman markkina-arvon.