Yrityksen arvon määrittäminen yrityskauppatilanteessa

Abstract

Tässä opinnäytetyössä perehdytään yrityksen arvon määrittämiseen yrityskauppatilanteessa. Tutkimus tehtiin Etelä-Suomessa sijaitsevalle teräsrakenteita valmistavalle yritykselle ja omistajien pyynnöstä yrityksen nimeä ei mainita työssä. Yrityksen toimintaa tarkastellaan sekä sen nykyisen taloudellisen tilan että tulevien tuotto-odotusten perusteella.

Opinnäyteyön tutkimusote on kvalitatiivinen. Tiedonhankintamenetelmänä käytettiin yrityksen omistajien haastatteluja sekä yrityksen tilinpäätöstietoja viimeisen neljän vuoden ajalta. Muu lähdeaineisto koostuu alan kirjallisuudesta ja sähköisistä lähteistä.

Yrityksen tulevan kehityksen ennakointi arvioitiin arvonmääritysprosessin mukaisesti yrityksen strategisen analyysin ja tilinpäätösanalyysin avulla. Yrityksen riskisyys arvioitiin laskemalla sen pääoman tuottovaatimukset. Näiden tietojen pohjalta yrityksen arvo laskettiin viidellä eri arvonmääritysmenetelmällä: kolmella eri arvonmääritysmallilla sekä vertailuarvoksi tasesubstanssiarvo ja markkinasubstanssiarvo. Arvonmääritysmallien avulla saadut yrityksen arvot perustuvat yrityksen tuleviin tuotto-odotuksiin ja substanssiarvot laskettiin yrityksen tase-eristä.

Yrityksen arvoksi saatiin tutkimustulosten perusteella tasesubstanssiarvoksi 279 616 euroa ja markkinasubstanssiarvoksi 750 016 euroa. Tuottoarvopohjaisten mallien mukaan yrityksen arvoksi saatiin osinkoperusteisella mallilla 495 008 euroa, vapaan kassavirran mallilla 515 724 euroa ja lisäarvomallilla 540 657 euroa. Tutkimustulokset osoittavat, ettei yrityksen arvoa voi yksiselitteisesti määrittää. Jokainen arvonmääritysmenetelmä antoi yritykselle erilaisen arvon. Tuottoarvopohjaisten arvonmääritysmallien ongelmana on yrityksen tulevien tuotto-odotusten arviointi ja laskentakorkokannan määrittäminen pääoman tuottovaatimuksen avulla on haastavaa. Substanssiarvojen ongelmat liittyvät tase-erien arvostukseen.

This thesis deals with the company valuation on its acquisition process. The study is made for a company in southern Finland, which operates in the steel construction business. At the owners’ request, the name of the company is not mentioned in this thesis. A business is assessed based on its present financial situation and its expected rate of return in the future.

The thesis research approach is qualitative. The data of the study was obtained by interviewing the company’s owners, from professional literature, internet sources and the company’s official financial statements over the past four years.

Financial forecast of the company was estimated with strategic analysis and financial statement analysis. Risk assessment of the company was determined by calculating the cost of capital. The company’s valuation was calculated using five different valuation methods. Dividend-based model, free cash flow model and value-added model are based on the future rate of return. The company’s net asset value is a minimum value for the company and it can be calculated in two different ways: straight from the company’s official financial statement or calculating the market value for the company’s property instead.

The study results revealed the net asset value for the company was 279,616 Euros and net asset value with the market value was 750,016 Euros. As a result of dividend-based model value was 495,008 Euros, value of 515,724 Euros as a result of free cash flow model and value of 540,657 Euros as a result of value-added model. Each type of valuation method gives different results. The problems with valuation models based on future rate of return are mistakes in forecasts and definition of cost of equity. The problems of net asset value are related to balance sheet valuation.