Lyhyeksi myynti - volatiliteetti- ja korrelaatiotarkastelu

Abstract

Opinnäytetyön tavoite oli tutkia osakkeiden lyhyeksi myyntiä ilmiönä tieteellisestä näkökulmasta. Kvantitatiivisessa tutkimuksessa ei oteta kantaa moraalisiin tai eettisiin puoliin, vaan tutkitaan objektiivisesti vuosisatoja kestänyttä kysymystä lyhyeksi myynnin hyvistä ja huonoista puolista.

Opinnäytetyön tutkimuksessa tutkittiin valittujen suomalaisten yritysten osakekurssien hintojen ja volatiliteetin muutosta lyhyeksi myynnin seurauksena ja mahdollista korrelaatioita lyhyiden positioiden ja hinnanmuutoksen välillä. Syy, miksi näihin parametreihin päädyttiin, on kaksijakoinen: Volatiliteettia on yleisesti osakemarkkinoilla pidetty riskimittarina. Mitä suurempi on osakkeen volatiliteeti, sitä suurempi riski sijoittamiseen liittyy. Lyhyeksi myynnin pitäisi periaatetasolla lisätä volatiliteettia ja haluttiin nähdä, pitääkö tämä olettama paikkansa. Toiseksi eri maiden viranomaiset ovat kieltäneet lyhyeksimyynnin talouden taantumien aikana sen haitallisten vaikutusten vuoksi. Mikäli lyhyeksi myynti kielletään, koska odotetaan osakkeen hinnan laskevan, tulisi korrelaatio lyhyt positioiden ja osakkeen hinnanmuutoksen kanssa olla todennettavissa. Myös tähän olettamaan haluttiin saada selvyyttä.

Tutkimuksessa pystyttiin toteamaan volatiliteetin 0,6 %:n keskimääräinen nousu lyhyeksi myynnin seurauksena kuuden tutkitun kuukauden aikana. Lineaarista riippuvuutta lyhyiden positioiden ja hinnanmuutoksen välillä ei tutkimuksessa havaittu. Korrelaatiokertoimet vaihtelivat satunnaisesti nollan molemmin puolin positiivisen ja negatiivisen arvojen välillä.

Tulosten perusteella on syytä epäillä yleisen markkinatilanteen vaikuttavan enemmän osakkeen riskisyyteen ja hinnanmuutokseen, kuin lyhyeksi myyntipositioiden. Mikäli lyhyeksi myynnin todellista vaikutusta osakemarkkinoihin haluttaisiin tutkia, tulisi ensiksi pystyä poistamaan markkinatilanteen vaikutus, jonka jälkeen tulokseksi jäisi lyhyeksi myynnin negatiivinen tai positiivinen vaikutus. Tulevaisuuden talouden taantumia ajatellen, olisi tärkeää pystyä tunnistamaan ne taantumat, jolloin lyhyeksi myynti on järkevää kieltää ja toisaalta myös sellaiset taantumat, joissa likviditeetin menetys kieltojen vuoksi olisi talouden kehitykselle haitallista