Tilinpäätös ja osakkeen arvonmääritys

Abstract

Opinnäytetyön tarkoituksena oli tutkia, miten piensijoittaja voi analysoida ja hyödyntää tilinpäätöstä vertaillessaan erilaisia yhtiöitä. Tarkoituksena oli myös tutkia mitä sijoittaja voi havaita luonteeltaan syklisellä tai defensiivisellä toimialalla toimivan yhtiön tilinpäätöksestä ja miten tietoja voisi mahdollisesti hyödyntää sijoituspäätöstä tehdessään. Tutkimuksessa vertailtaviksi yhtiöiksi valittiin luonteeltaan syklisellä öljynjalostusalalla toimiva Neste ja defensiivisellä lääkkeiden valmistus- ja kehitysalalla toimiva Orion.

Opinnäytetyön teoriaosuudessa käsitellään pintapuolisesti tilinpäätöskäytäntöjä, tilinpäätöksen liittyviä dokumentteja ja tilinpäätösanalyysia. Teoriaosuus painottuu osakkeen arvonmäärittämiseen osinkoperusteisella, vapaan kassavirran mallilla ja lisäarvomallilla. Tämän lisäksi perehdytään sijoittajan kannalta keskeisiin tilinpäätökseen liittyviin tunnuslukuihin ja osakkeeseen liittyviin tunnuslukuihin.

Empiriaosuudessa tutkittiin vertailtavien yhtiöiden tilinpäätöksiä ja laskettiin teoriaosassa käsittelyjä tunnuslukuja. Saatuja tuloksia analysoitiin vertaamalla viimeisimmän tilinpäätöksen perusteella laskettuja tunnuslukuja aikaisempien tilikausien lukuihin. Tunnuslukujen analysoinnin jälkeen tehtiin vertailtavien yhtiöiden osakkeille arvonmääritys osinkoperusteisen-, vapaan kassavirran ja lisäarvon mallilla.

Opinnäytetyön tutkimuksen tuloksista voidaan havaita, että tutkittujen yhtiöiden osakkeet ovat oikein arvostettu, jos verrataan tuloksia markkinahintaan. Tuloksiin kuitenkin tulee suhtautua kriittisesti, koska tehtävässä tehtiin paljon ennusteita. Osa ennusteista perustui analyytikkojen konsensusennusteisiin ja osa opinnäytteen tekijän olettamuksiin. Yleisesti ottaen voidaan todeta, että tutkittujen arvonmääritysmallien käyttäminen ei ole mitenkään yksinkertaista ja luotettavaa piensijoittajan näkökulmasta, koska ne perustuvat suurilta osin olettamuksiin.

The purpose of this thesis was to research how individual investor can analyze and utilize financial statements while comparing between different corporations. The intention was also to research what the investor can detect from the nature of defensive or cyclical field of business company financial statements what kind of information investors might utilize when investors are making investment decision. Selected comparison corporations were Neste, which is operating in cyclical oil refining field of business and defensive corporation Orion, which is operating in medicine manufacture and research field of business.

The theoretical part of the thesis deals with financial statement methods, documents and financial statement analysis. The theoretical part was centered on the stock valuation with dividend discount model, free cash flow model and economic value added model. In addition to read up about the most essential key ratios of financial statement and share-based key ratios.

In the empirical part target of research was financial statements of comparison corporations and calculated key ratios covered at theoretical part. The results, which were calculated based on latest financial statement information, were compared to earlier financial statements. Both of the comparison corporation shares valuation were defined with dividend discount model, free cash flow model and economic value added model.

From the results of this thesis can be detected that both of corporation’s share are valuated at correct level compared to market price. Research results should be treated with caution, because at the thesis many estimates were made. Some of the estimates are based on analyst’s consensus estimates and some of them are based to the writer’s own impression. At generally speaking can be mentioned, that use of different valuation methods is not simple and reliable from individual investor point of view, because all of them are based mostly estimates.