Juhlapyhäanomalian esiintyminen Nasdaq OMX Helsingissä

Abstract

Opinnäytetyön tavoitteena on päätutkimuskysymyksen mukaisesti selvittää, esiintyykö Nasdaq OMX Helsingissä juhlapyhäanomaliaa. Toissijaisina tutkimuskysymyksinä selvitetään, vaikuttaako toimiala mahdollisen juhlapyhäanomalian esiintymiseen ja kuinka suuria erot toimialojen välillä ovat mahdollisen anomalian esiintyessä. Juhlapyhäanomalialla tarkoitetaan osaketuottojen säännönmukaista poikkeamaa, minkä mukaan osaketuotot ovat korkeimmillaan ennen juhlapyhää ja alhaisimmillaan juhlapyhän jälkeen. Teoriaosuudessa esitellään tehokkaiden markkinoiden toimintaa, anomalioiden esiintymistä ja osakkeiden arvonmääritystä. Tehokkaiden markkinoiden hypoteesin mukaan markkinoilla ei ole mahdollista saada ylisuuria tuottoja ja osakkeiden tuotot määräytyvät niiden riskin mukaan, mikä voidaan laskea osakkeiden arvonmäärityksellä. Anomalioiden olemassaolo ja esiintyminen kyseenalaistaa tämän teorian, sillä anomalioiden mukaan epänormaalien tuottojen ansainta on mahdollista. Opinnäytetyön empiirinen tutkimusosa on toteutettu määrällisellä tutkimusmenetelmällä käyttäen lineaarista regressioanalyysia. Tutkimukseen on otettu mukaan 30 osaketta Nasdaq OMX Helsingistä, mitkä edustavat viittä eri toimialaa ja kolmea kokoluokkaa. Jokaisesta toimialasta on valittu kaksi kunkin kokoluokan yrityksen osaketta. Tutkimus on toteutettu käyttäen osakkeiden päivätuottoja viimeisen kymmenen vuoden ajalta (2.1.2009-28.12.2018). Tutkittavien osakkeiden päivätuotot on jaettu kolmeen ryhmään: tavallisiin, ennen juhlapyhää ja juhlapyhän jälkeisiin päiviin. Näiden ryhmien tuotoista on laskettu osakkeiden päivätuottojen logaritmiset keskiarvot, joita on vertailtu keskenään. Keskiarvoisissa tuotoissa on huomattavissa selkeitä eroja tuottojen ollessa suurimpia ennen juhlapyhää 22 osakkeella 30:stä. Keskiarvoisten tuottojen laskemisen ja vertailun jälkeen tuloksille on toteutettu lineaarinen regressioanalyysi tilastollisen merkitsevyyden testaamiseksi. Muut selittävät tekijät on poistettu rajoittaen niitä dummy-muuttujilla regressioanalyysissa. Täten lineaarinen regressioanalyysi on toistettu kahteen kertaan jokaiselle osakkeelle: ensin käyttäen vain juhlapyhä dummy-muuttujaa ja toistettu lisäämällä analyysiin viikonloppu-dummy. Tulosten mukaan juhlapyhää edeltävät poikkeamat tuotoissa ovat tilastollisesti merkitseviä kolmella osakkeella ja juhlapyhän jälkeiset matalat tuotot kahdella osakkeella. Tilastollisesti merkitseviä poikkeamia esiintyy teollisuustuotteiden ja -palveluiden, kulutustavaroiden sekä rahoituspalveluiden toimialoilla. Täten poikkeamat tuotoissa eivät ole suurilta osin selitettävissä juhlapyhäanomalialla, sillä ilmiötä esiintyy vain yksittäistapauksissa.