A study of valuation through multiple methods of top Finnish companies
Virmanen, Rita (2020)
Virmanen, Rita
2020
All rights reserved. This publication is copyrighted. You may download, display and print it for Your own personal use. Commercial use is prohibited.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:amk-2020061719071
https://urn.fi/URN:NBN:fi:amk-2020061719071
Tiivistelmä
Opinnäytetyön pääsisältö keskittyi yrityksen arvonmääritykseen. Opinnäyte koostui teoreettisesta osasta ja käytännön osasta. Opinnäytetyössä kuvataan arvonmääritystä kokonaisvaltaisena prosessina ja esitellään käytetyimpiä arvonmääritysmenetelmiä, sekä niiden käyttötarkoituksia. Arvonmäärityksen avulla on mahdollista selvittää, määrittävätkö yritykset arvonsa, sekä osakehintansa markkinoilla oikein. Päätavoitteena oli selvittää, mitkä Suomen 25 parhaasta NASDAQ OMX Helsinki -yrityksistä olivat aliarvostettuja tai yliarvostettuja. Osakemarkkinoilla voi olla yrityksiä, joiden markkina-arvo eroaa todellisesta arvosta. Tämän selvittämiseksi yrityksiä tutkittiin seuraavien metodien kautta: Diskontattu kassavirta, Vapaa kassavirta, Capital Asset Pricing -malli, Tobinin Q ja Pörssitunnusluvut (P/E-Luku, P/S-luku ja P/B-luku).
Tutkimusdata koostui kymmenen vuoden otannasta historiallisista kirjanpitotiedoista sekä markkinadatasta ajanjaksolla 2005–2018. Useita yrityksiä analysoitiin eri metodeilla aliarvostettujen yritysten löytämiseksi ja niiden todellisen arvon selvittämiseksi. Tutkimus käsitteli mitä eri arvonmääritysmalleja on olemassa, ja kuinka arvonmääritysprosessi suoritettiin. Useita arvonmääritysmalleja sovellettiin onnistuneesti käytännössä. Tämä mahdollisti yrityksen todellisen taloudellisen arvon arvioinnin luotettavammin.
Tulokset osoittivat, että vuonna 2018, 18 yrityksen keskuudessa 12 oli yliarvostettuja sekä 6 yrityksistä oli aliarvostettuja. Näistä 11 yrityksellä oli negatiivinen todellinen arvo. Pörssitunnusluvut ja Tobinin Q osoittivat, että vuosien 2005 ja 2018 välillä yritysten tulokset olivat olleet epävakaita, vaikka niiden osakekurssi on ollut suhteellisen vakaa.
On huomattava, että yrityksen arvoa ei voida suoraan laskea, mutta arvonmääritys perustuu aina osittain subjektiiviseen arviointiin. Arvonmääritysmallien soveltaminen käytäntöön oli onnistunut. Vaikka yrityksen arvonmääritys on haastavaa, se on yksi tärkeimmistä perusteista ennen osakkeiden ostopäätöstä -tai onnistunutta yrityskauppaa. The principal theme of the thesis is corporate valuation through alternative techniques. The theoretical part included valuation. Several models and methods of value determination were introduced. The information in the theoretical part was applied in the practical part of the research In the stock market; there are many firms whose market value differs from the intrinsic value. The main goal was to figure out, which of the top Finnish 25 NASDAQ OMX Helsinki firms were under-or overvalued. To address this, methods such as Discounted Cash flow, Free cash flow to the firm, Capital Asset Pricing model, Multiples and Tobin’s Q were applied. In the study, secondary data was used. Historical data collected and consisted 10-year sample of firm’s historical stock market and accounting data from 2005 to 2018, daily stock performances of each firm daily stock performances of the general stock market and yearly accounting data of each firm. They were analysed by various methods to discover undervalued firms and figure out their intrinsic value. Microsoft Excel was used to perform the valuation tasks. Once the valuation models were successfully applied in practice, it was possible to figure out the undervalued firms and their intrinsic value. The results exposed that in 2018 among 18 firms, 12 were overvalued and the other six firms were undervalued. Among those, 11 firms had negative real value. The performance-related multiples and Tobin’s Q implied that from 2005 to 2018, the firm’s that were considered undervalued, their performance had been unstable even though their stock’s market price has been relatively stable. It should be noted that the value of a company cannot be explicitly calculated, but the valuation is always based in part on a subjective assessment. A successful valuation of a company is difficult, and it is one of the most important fundamentals when considering a successful acquisition of a firm’s stock -or the whole company.
Tutkimusdata koostui kymmenen vuoden otannasta historiallisista kirjanpitotiedoista sekä markkinadatasta ajanjaksolla 2005–2018. Useita yrityksiä analysoitiin eri metodeilla aliarvostettujen yritysten löytämiseksi ja niiden todellisen arvon selvittämiseksi. Tutkimus käsitteli mitä eri arvonmääritysmalleja on olemassa, ja kuinka arvonmääritysprosessi suoritettiin. Useita arvonmääritysmalleja sovellettiin onnistuneesti käytännössä. Tämä mahdollisti yrityksen todellisen taloudellisen arvon arvioinnin luotettavammin.
Tulokset osoittivat, että vuonna 2018, 18 yrityksen keskuudessa 12 oli yliarvostettuja sekä 6 yrityksistä oli aliarvostettuja. Näistä 11 yrityksellä oli negatiivinen todellinen arvo. Pörssitunnusluvut ja Tobinin Q osoittivat, että vuosien 2005 ja 2018 välillä yritysten tulokset olivat olleet epävakaita, vaikka niiden osakekurssi on ollut suhteellisen vakaa.
On huomattava, että yrityksen arvoa ei voida suoraan laskea, mutta arvonmääritys perustuu aina osittain subjektiiviseen arviointiin. Arvonmääritysmallien soveltaminen käytäntöön oli onnistunut. Vaikka yrityksen arvonmääritys on haastavaa, se on yksi tärkeimmistä perusteista ennen osakkeiden ostopäätöstä -tai onnistunutta yrityskauppaa.