Arvonmääritysmallit sijoittajan apuna : lisäarvo- ja kassavirtamallin hyödyntäminen käytännössä

Abstract

Tässä opinnäytetyössä käsitellään yrityksen osakkeiden arvon määrittämistä sijoittajan apuna. Tämän opinnäytetyön motiivina on kirjoittajan henkilökohtainen kiinnostuneisuus osakkeiden arvonmäärityksestä. Työn tavoitteena on tutkia, mitkä tekijät vaikuttavat osakkeiden arvoon ja millaisen laskennallisen arvon case-yritys saisi valittujen arvonmääritysmallien avulla. Työssä käsitellään arvonmääritykseen liittyvää teoriaa ja lopuksi sovelletaan teoriaa käytäntöön case-yritykselle.

Opinnäytetyössä esitellään, millaisissa tilanteissa yrityksen arvonmääritystä voi hyödyntää. Työssä kuvataan myös, mitkä ovat osakkeen arvonmäärityksen eri osa-alueet. Arvonmääritysmalleiksi on valittu lisäarvo- ja kassavirtamalli, joiden teorioista johdetaan case-osiossa käytännön sovellukset. Case-yritykseksi valikoitui Helsingin pörssin markkina-arvoltaan suurin yhtiö Neste Oyj.

Arvonmääritysmallien tulokset olivat ristiriitaisia keskenään. Kassavirtamallin mukaisesti Nesteen arvo oli huomattavasti markkinahintaa korkeampi, kun taas lisäarvomallin mukaan tilanne oli päinvastainen. Tästä huolimatta voidaan todeta, että sijoittaja voi käyttää apunaan arvonmääritysmalleja. Arvonmääritysmalleille toteutettu herkkyysanalyysi lisää ymmärrystä osakkeiden arvoon vaikuttavista muuttujista. Lopuksi tutkitaan Nesteen arvostustasoa muihin toimijoihin nähden.

This thesis dealt with the valuation of a company’s shares and how an investor could use them for his benefit. The motive for this thesis was the author's interest in the valuation of shares. The purpose of this thesis was to examine which factors affected the value of the shares and what calculated value the case company would receive by using the selected valuation models. This work included a section for a valuation theory and a case-section. In the case-section, the valuation theory was applied in practice for a case company.

The thesis presented the most common situations in which the valuation of a company could be utilized. The work also described the different aspects of the valuation of the share. The economic value-added and cash flow models had been selected as valuation models, the theories of which were in use for practical applications in the case section. The selected case-company was Neste Oyj, which is the largest company on the Helsinki Stock Exchange by market capitalisation.

The results of the valuation models were contradictory. According to the cash flow model, Neste's value was significantly higher than the current market price, while according to the economic value-added model, the opposite was the case. Nevertheless, it can be concluded that the investor can use the valuation models as an aid for making investment decisions. The sensitivity analysis carried out for the valuation models increases the understanding of the variables that are related to the value of the shares. In the end, Neste's valuation level was compared to other relevant competitors in the market.