Helsingin pörssin päälistan ja First North-listan listautumisantien alihinnoittelu 2016–2021

Abstract

Tutkimuksen tavoitteena oli selvittää, miten Helsingin pörssissä esiintyi listautumisantien alihinnoittelua vuosina 2016–2021. Tutkimuksessa tarkasteltiin myös listautumisantien lyhyen aikavälin tuottoja sekä markkinapaikkojen välisiä eroja alihinnoittelussa. Alihinnoittelulla tarkoitetaan markkinatehokuutta rikkovaa ilmiötä, jossa esiintyy lyhyellä aikavälillä epänormaaleja tuottoja. Alihinnoittelu on maailmanlaajuisesti esiintyvä ilmiö ja aihe on kiinnostanut tutkijoiden jo vuosikymmenien ajan. Listautumisantien alihinnoittelu on yksi tunnetuimmista listautumisanteihin liittyvistä anomalioista ja aikaisemmissa tutkimuksissa pääomamarkkinoilla on todennettu esiintyvän alihinnoittelua. Pääomamarkkinoiden toimintaan liittyy keskeisesti tehokkaiden markkinoiden hypoteesi, jonka mukaan tehokkailla markkinoilla ei tulisi esiintyä markkinatehokkuutta rikkovia anomalioita. Tutkimus toteutettiin kvantitatiivisena tutkimuksena. Tutkimusaineisto koostui 62 listautumisesta Helsingin pörssin päälistalle ja First North-listalle. Tutkimuksen empiirisessä osassa alihinnoittelua todennettiin markkinakorjatun tuoton avulla. Lyhyen aikavälin tuotoissa huomioitiin myös markkinaportfolion suoriutuminen samalta aikaväliltä. Alihinnoittelussa ja lyhyen aikavälin tuotoissa vertailuindeksinä käytettiin Helsinki OMX PI indeksiä. Markkinapaikkojen väliseen vertailuun tehtiin Studentin t-testi vertailemaan päälistan ja First North-listan välisiä eroja alihinnoittelussa. Tutkimustulokset olivat linjassa aikaisempien tutkimuksien kanssa. Tutkimustulosten perusteella voitiin todeta Suomen listautumismarkkinalla esiintyvän alihinnoitteluanomaliaa. Tutkitulla ajanjaksolla todennettiin alihinnoittelua esiintyvän keskimäärin 8,32 %. Listautumisantien lyhyen aikavälin tuotot olivat positiivisia ja keskimäärin listautumisanteihin oli kannattavaa sijoittaa. Eri markkinapaikkojen välillä havaittiin prosentuaalinen ero alihinnoittelussa, mutta ero ei ole tilastollisesti merkitsevä. Tutkimuksen tulokset ja aikaisemmat tutkimukset viestivät sijoittajalle, että listautumisanteihin on ollut kannattavaa sijoittaa.