Företagsvärdering : Fokus på värderingsmodeller och due diligence

Abstract

Syftet med examensarbetet är att på det teoretiska planet värdera två olika börsnoterade bolag enligt tre olika värderingsmodeller. Utöver detta strävar arbetet efter att ge läsaren en grundläggande teoretisk kunskap i due diligence och behövliga analyser, som också de utgör viktiga delar i företagsvärderingsprocessen.

Företagsvärdering är ett väldigt mångfacetterade och specialiserat ämne, som kräver goda kunskaper i redovisning och specialisering inom ämnet i sig, för att kunna utföras professionellt. Stora företagsaffärer och fusioner sker hela tiden, ibland med offentliggjorda affärsvärden och ibland utan. Något som dock ofta förblir dolt bakom kulisserna är hur en företagsaffär eller ett företag värderats till det pris som betalats. Det är väldigt viktigt att värderingen utförs noggrannt, planerat och korrekt för att ge en rimlig och tidsenlig prisbild av företaget, som beaktar möjliga synergieffekter och risker.

Due diligence utgör den förberedande processen inför ett företagsköp, en fusion eller industriell transaktion. Med andra ord är målsättningen i detta skede att utreda och överväga eventuella risker, synergieffekter, framtida ansvar, värdeökningar eller minskningar och annat som affären kan medföra. Due diligence kan utföras väldigt detaljerat och med många infallsvinklar. I arbetet presenteras ämnet dock på ett mera övergripande sätt.

Arbetet omfattar också teori om två olika analyshelheter inom företagsvärdering; verksamhets och strategianalys samt bokslutsanalys. Verksamhets och strategianalysen strävar efter att säkerställa företagsaffärens relevans i förhållande till långsiktiga strategiska mål samt analys av verksamheten med en operativ infallsvinkel. Bokslutsanalysen uppdelas i traditionell och övrig bokslutsanalys, som med olika metoder b.la. visar företagets verkliga historiska utveckling och producerar behövlig finansiell information.

I arbetets empiriska del värderas de två börsnoterade gruvbolagen Sotkamo Silver AB och Talvivaaran Kaivososakeyhtiö Oyj enligt de tre värderingsmodellerna: substans, marknads och kassaflödesbaserad värdering, varav fokus ligger på den sistnämnda (som används mest). Som komplement till arbetets teori har två kvalitativa intervjuer med Tomas Granvik från KPMG Ab och Stefan Sigfrids från Nordea Bank Finland Abp utförts.

The aim with this bachelor’s thesis is to determine the value of two different, listed companies with three different valuation models. Furthermore, the thesis strives to equip the reader with theoretical knowledge in due diligence and necessary analyses, which are also important aspects in the valuation process. Big corporate acquisitions and transactions occur all the time, sometimes with published figures of the value of the deal, sometimes without. Something that often is hidden behind the scenes though, is how an acquisition or company is valued to the price that’s being paid. It’s very important that the valuation is carried out carefully, systematically and correctly, in order to achieve a reasonable and up to date price picture of the company, which takes possible synergies and risks into account.

Due diligence comprises the preparatory process before an acquisition, merger or industrial transaction. In other words, the goal in this phase is to investigate and emphasize possible risks, synergies, future responsibilities, increased or destroyed value and else that the deal might cause. Due diligence can be carried out in a highly detailed manner with many different angles of incidence. In this thesis, the subject is presented in a more comprehensive way.

The thesis also includes theory about two different analysis entities within company valuation; activity and strategic analysis and balance sheet analysis. The first mentioned strives to ensure the relevance in the deal, in relation to long term strategic goals. The later analyses activities with a more operational approach. The balance sheet analysis is divided into traditional and residual, that among other things shows the real historical development of the company and produces necessary financial information.

In the thesis’s empirical part, the two listed mining corporations Sotkamo Silver AB and Talvivaara Mining Company Ltd are valued according to the three valuation models: material value method, market based method and cash flow analysis based method, of which focus lies on the latter (that is the most used). As complementary data to the theoretical part of the thesis, follows two qualitative interviews with Tomas Granvik from KPMG Oy Ab and Stefan Sigfrids from Nordea Bank Finland Plc.