ESG-suorituskyvyn vaikutus riskisopeutettuun sijoitustuottoon

Abstract

ESG-sijoittaminen kiinnostaa yhä useampia niin sen vastuullisuusnäkökohtien kuin taloudellisten vaikutusten vuoksi. ESG-sijoittamiseen liittyvät teemat ovat suosittuja tutkimuksen aiheita, mutta lukuisista aihetta käsittelevistä tutkimuksista huolimatta ESG:n vaikutuksista ei ole täysin päästy konsensukseen. Monissa tutkimuksissa on kuitenkin löydetty yhteys ESG-suorituskyvyn ja taloudellisen suoritumisen väliltä. Hyvää ESG-suorituskykyä voidaan myös yleisesti pitää riskinhallintakeinona, sillä hyvän ESG-suorituskyvyn omaava yritys on valmistautunut paremmin tulevaisuuden haasteisiin.

Tämän tutkimuksen tarkoituksena on selvittää, onko osakkeen ESG-suorituskyvyllä vaikutusta riskisopeutettuun sijoitustuottoon. Samalla tutkitaan miten ESG-suorituskyky vaikuttaa portfolion tuottoon ja volatiliteettiin ja miten eri ESG-suorituskyvyillä varustettujen portfolioiden tuotot vertautuvat toisiinsa, kun tuotot sopeutetaan riskiin. Lisäksi tutkimuksessa etsitään vastausta kysymykseen, vaikuttaako ESG-suorituskyky riskisopeutetun ylituoton muodostumiseen.

Tutkimus on toteutettu muodostamalla OMX Helsinki Cap PI -indeksin osakkeista kaksi eri portfoliota osakkeiden ESG-pisteytysten perusteella. ESG-pisteytys kiteyttää monimutkaisen vastuullisuusdatan taloudellisiin analyyseihin helposti integroitavaan muotoon, jolloin yritysten vastuullisuutta ja ESG-suorityskykyä on helppo vertailla keskenään. Erinomaisen suhteellisen ESG-suorityskyvyn omaavat osakkeet muodostavat tutkimuksen ESG-portfolion ja tyydyttyvän suhteellisen ESG-suorituskyvyn omaavat osakkeet muodostavat tutkimuksen anti-ESG-portfolion. Tutkimuskysymyksiin on haettu vastausta ajanjaksolta 2014-2023.

Tutkimuksen ensimmäisessä vaiheessa mitattiin ESG-portfolion ja antiportfolion tuottojen ja volatiliteetin kehitystä. Tuloksista havaittiin, että ESG-suorituskyvyltään heikosti suoriutuva antiportfolio on päihittänyt ESG-portfolion sekä korkeampien tuottojen, että matalamman volatiliteetin osalta tutkimusajanjaksolla. Tämä havainto on ristiriidassa aiempien tutkimusten kanssa, joiden mukaan korkealla ESG-suorituskyvyllä on yhteys korkeampiin osaketuottoihin sekä matalampaan volatiliteettiin. Kun tutkimuksessa mitattiin portfolioiden riskisopeutettuja sijoitustuottoja Sharpen luvun ja Treynorin mittarin avulla, havaittiin, että antiportfolio on tuottanut molemmilla mittareilla mitattuna ESG-portfoliota parempaa riskisopeutettua sijoitustuottoa. Tutkimuksen viimeisessä vaiheessa tutkittiin riskisopeutetun ylituoton muodostumista Jensenin alfan avulla. Molemmat portfoliot ovat tuottaneet tutkimusajanjaksolla keskimäärin positiivisen alfaluvun, eli päihittäneet markkinan ja tuottaneet ylituottoa. Antiportfolio kuitenkin suoriutui tämänkin tunnusluvun kohdalla ESG-portfoliota paremmin.

Tutkimustulosten perusteella antiportfolio suoriutui kaikin tavoin ESG-portfoliota paremmin, mutta yksiselitteistä vastausta ESG-suorituskyvyn vaikutuksesta riskisopeutettuun sijoitustuottoon ei voitu muodostaa. Tutkimusportfolioiden kohdalla ESG-suorituskyvyllä ei vaikuttanut olevan suurta merkitystä taloudelliseen suoriutumiseen, vaan saadut tutkimustulokset selittyvät suurilta osin sattumalla. Tutkimus ei anna viitteitä siitä, että ESG-suorituskyvyllä olisi positiivinen vaikutus riskisopeutetun sijoitustuoton muodostumiseen. Toisaalta tutkimus ei anna viitteitä myöskään päinvastaisesta yhteydestä.