Arvosijoittaminen Helsingin pörssimarkkinoilla – Arvo- ja kasvuosakkeiden tuottavuuden vertailua
Kilpeläinen, Lassi (2015)
Haaga-Helia ammattikorkeakoulu
2015
All rights reserved
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:amk-2015101315400
https://urn.fi/URN:NBN:fi:amk-2015101315400
Tiivistelmä
Opinnäytetyössä arvosijoittamisella tarkoitetaan osakesijoittamista aliarvostettuihin yhtiöihin eli arvo-osakkeisiin. Aliarvostus voidaan määritellä esimerkiksi yhtiön pörssikurssin suhteesta sen taseen omaan pääomaan tai liiketulokseen. Mitä matalammat nämä tunnusluvut ovat, sitä aliarvostetumpi yhtiö on markkinoilla. Vastaavasti, jos nämä arvostuskertoimet ovat korkeat, voidaan yhtiötä pitää kasvuosakkeena, sillä kurssiin on ladattu suuret tulevaisuuden kasvuodotukset.
Aiemmissa tutkimuksissa on havaittu, että ulkomaisissa pörsseissä arvosijoittamalla olisi päästy parempaan tuottoon kasvuosakkeisiin verrattuna. Tuore tutkimustieto Suomen pörssimarkkinoilta kuitenkin puuttuu. Tämän opinnäytetyön tarkoituksena oli verrata osakesijoittamista arvosijoittajan näkökulmasta ja tutkia arvosijoittamisen tuottavuutta Helsingin pörssinoteerattujen yritysten keskuudessa aikavälillä 29.12.2004 – 29.12.2014. Opinnäytetyön tavoitteena oli selvittää, olisiko sijoittajan kannattavampaa suosia arvo-osakkeita vai kasvuosakkeita sijoitussalkussaan niiden riskipitoisuuden huomioimisen jälkeen.
Menetelmänä käytettiin kvantitatiivista tutkimusotetta. Tutkimusaineisto koostui valmiista tilastotiedosta, joka saatiin Thomson Reuters -tietokannasta. Aineisto muodostui 163 yrityksen päivittäisestä tuottoindeksistä ja P/B, P/E ja osinkotuotto -tunnusluvuista, jotka kerättiin tietokannasta kuukauden välein kymmenen vuoden ajalta. Kerätyt tiedot luokiteltiin P/B ja P/E -tunnuslukujen suuruuden mukaan neljäksi sijoitussalkuksi. Näin vertailua varten saatiin omat salkut arvo-osakkeille ja kasvuosakkeille sekä kaksi tunnusluvuiltaan näiden välille sijoittuvaa salkkua.
Vertailun tulosten mukaan matalasti arvostetut osakkeet tarjosivat muihin salkkuihin verrattuna suurinta kokonaistuottoa tutkimuksen tarkasteluaikavälillä (16,46 % p.a.). Sen sijaan kasvuosakkeiden kokonaistuotto jäi selvästi pienemmäksi (5,53 % p.a.) saavuttaen vain n. 75 % markkinaindeksin vuotuisesta tuotosta. Vertailusalkut sijoittuivat kokonaistuotossa mitattuna arvostustaan vastaavaan järjestykseen: mitä matalammat tunnusluvut ostohetkellä olivat, sitä korkeampi oli toteutunut tuotto tulevaisuudessa.
Järjestys säilyi samana, kun vertailusalkkujen tuloksista laskettiin riskikorjatut tuotot. Tutkimustulosten mukaan arvo-osakkeet sisälsivät vähiten riskiä. Arvo-osakkeet menestyivät nousumarkkinoilla vertailusalkuista pääosin parhaiten ja laskumarkkinoilla ne kärsivät pienimmät tappiot. Kasvuosakesalkkuun kohdistui suurin arvonheilahtelu.
Tulosten perusteella arvosijoittamisen havaittiin toimivan myös Helsingin pörssissä ja se oli kasvuosakkeisiin sijoittamista tuottavampaa ja riskittömämpää.
Aiemmissa tutkimuksissa on havaittu, että ulkomaisissa pörsseissä arvosijoittamalla olisi päästy parempaan tuottoon kasvuosakkeisiin verrattuna. Tuore tutkimustieto Suomen pörssimarkkinoilta kuitenkin puuttuu. Tämän opinnäytetyön tarkoituksena oli verrata osakesijoittamista arvosijoittajan näkökulmasta ja tutkia arvosijoittamisen tuottavuutta Helsingin pörssinoteerattujen yritysten keskuudessa aikavälillä 29.12.2004 – 29.12.2014. Opinnäytetyön tavoitteena oli selvittää, olisiko sijoittajan kannattavampaa suosia arvo-osakkeita vai kasvuosakkeita sijoitussalkussaan niiden riskipitoisuuden huomioimisen jälkeen.
Menetelmänä käytettiin kvantitatiivista tutkimusotetta. Tutkimusaineisto koostui valmiista tilastotiedosta, joka saatiin Thomson Reuters -tietokannasta. Aineisto muodostui 163 yrityksen päivittäisestä tuottoindeksistä ja P/B, P/E ja osinkotuotto -tunnusluvuista, jotka kerättiin tietokannasta kuukauden välein kymmenen vuoden ajalta. Kerätyt tiedot luokiteltiin P/B ja P/E -tunnuslukujen suuruuden mukaan neljäksi sijoitussalkuksi. Näin vertailua varten saatiin omat salkut arvo-osakkeille ja kasvuosakkeille sekä kaksi tunnusluvuiltaan näiden välille sijoittuvaa salkkua.
Vertailun tulosten mukaan matalasti arvostetut osakkeet tarjosivat muihin salkkuihin verrattuna suurinta kokonaistuottoa tutkimuksen tarkasteluaikavälillä (16,46 % p.a.). Sen sijaan kasvuosakkeiden kokonaistuotto jäi selvästi pienemmäksi (5,53 % p.a.) saavuttaen vain n. 75 % markkinaindeksin vuotuisesta tuotosta. Vertailusalkut sijoittuivat kokonaistuotossa mitattuna arvostustaan vastaavaan järjestykseen: mitä matalammat tunnusluvut ostohetkellä olivat, sitä korkeampi oli toteutunut tuotto tulevaisuudessa.
Järjestys säilyi samana, kun vertailusalkkujen tuloksista laskettiin riskikorjatut tuotot. Tutkimustulosten mukaan arvo-osakkeet sisälsivät vähiten riskiä. Arvo-osakkeet menestyivät nousumarkkinoilla vertailusalkuista pääosin parhaiten ja laskumarkkinoilla ne kärsivät pienimmät tappiot. Kasvuosakesalkkuun kohdistui suurin arvonheilahtelu.
Tulosten perusteella arvosijoittamisen havaittiin toimivan myös Helsingin pörssissä ja se oli kasvuosakkeisiin sijoittamista tuottavampaa ja riskittömämpää.