Pienyhtiö anomalia Helsingin pörssissä 2007- 2017

Abstract

Opinnäytetyössä tutkitaan pienyhtiöt anomalian toteutumista Helsingin pörssissä yhdentoista vuoden aikana. Pienyhtiö anomalian mukaan markkina-arvoltaan pienten yritysten osakkeet tuottavat huomattavasti paremmin kuin markkina-arvoltaan suurempien yritysten osakkeet ilman lisääntyvää riskiä. Tutkimuksessa pyrin selvittämään, onko Helsingin pörssistä löydettävissä pienyhtiöt anomaliaa ja voiko pieniin yhtiöihin sijoittamalla saada suurempaa tuottoa. Anomalian tulisi hävitä osakemarkkinoilta tai heikentyämerkittävästi, kun se julkistetaan. Tämän vuoksi on mielenkiintoista nähdä, onko pienyhtiöanomalia kuitenkin löydettävissä Helsingin pörssistä.

Opinnäytetyötä varten keräsin ensin teoriatietoa markkinoiden tehokkuudesta, aikaisemmistapienyhtiö anomalia tutkimuksista ja Helsingin pörssistä yleisesti. Seuraavassa vaiheessavertailin OMX Helsinki Small Cap Pi indeksin ja OMX Helsinki 25 indeksin historiallista tuottoa sekä volatiliteettia. Indeksien historialliset kurssitiedot sain suoraan Nasdaq Nordicin internet-sivuilta. Yhdentoista vuoden tutkimusajanjakso on tarpeeksi pitkä tulosten uskottavuuden kannalta. Vielä pidempi tutkimusajanjakso lisäisi tutkimuksen luotettavuutta, mutta pidempi tutkimus ylittäisi opinnäytetöissä tavoitellun laajuuden. Tutkimusajanjaksoon on sisältynyt erilaisia tilanteita osakemarkkinoilla, kuten finanssikriisi ja eurokriisi sekä näiden jälkeinen pitkä nousukausi. Erilaiset markkinatilanteet lisäävät tutkimuksen luotettavuutta.

Tutkimuksen lopputulos oli odotettu, sillä tutkimuksen perusteella Helsingin pörssistä on löydettävissä pienyhtiöt anomalia. OMX Helsinki Small Cap Pi indeksi tuottaa vertailuindeksinätoiminutta OMX Helsinki 25 indeksiä enemmän. Suuremman tuoton lisäksi Small Cap Pi Indeksin historiallinen kahdentoista kuukauden volatiliteetti on jokaisena tutkittuna vuonna pienempi. Tutkimuksessa todettu ylituotto ei ole niin suuri kuin aikaisemmissa pienyhtiö anomalia tutkimuksissa todettu tuottoero. Anomalia on siis saattanut heikentyä sen julkaisun jälkeen tai pienempi ylituotto voi johtua myös suhteellisen lyhyestä tutkimusajanjaksosta.

This Bachelor's thesis investigates the realization of small cap anomaly in the Helsinki Stock Exchange during eleven years. According to the small cap anomaly, the shares of small cap companies produce significantly better than the shares of larger market value companies without the increasing risk. In this research, the objective is to find out whether there exists small cap anomaly in the Helsinki Stock Exchange and if investing in small cap companies can generate a higher return. The anomaly should disappear from the stock market or be significantly reduced when it is disclosed. This is why it is interesting to see if the small cap anomaly can be discovered in the Helsinki Stock Exchange.

For this Bachelor’s thesis, theoretical knowledge was collected about market efficiency, past small cap anomalies studies and general information about the Helsinki Stock Exchange. In the next step, the OMX Helsinki Small Cap Pi index and OMX Helsinki 25 index historical yield and volatility were compared. The historical course information was collected directly from the Nasdaq Nordic website. The eleven-year investigation period is long enough for the credibility of the results. An even longer investigation period would increase the reliability of the study, but a longer study would exceed the scope of the thesis. During the investigation period, there occurred different situations in the stock market such as the financial crisis, the euro crisis and the subsequent long boom. In general, different market situations increase the reliability of the survey.

The result of the survey was expected, as the survey reveals that there is small cap anomaly in the Helsinki Stock Exchange. The OMX Helsinki Small Cap Pi index has yield more than the benchmark index OMX Helsinki 25 index. In addition to higher returns, the historic twelve-month volatility of the Small Cap Pi Index is smaller each survey year. The higher returns found in this study are not as high as the difference in returns observed in the earlier small cap anomaly research. The anomaly may have reduced after its publication or this lower return premium may also be due to the relatively brief study period.