Julkisesti noteeratun yhtiön arvonmääritys nykyarvomenetelmin

Abstract

Opinnäytetyössä tutkittiin julkisesti noteerattujen, eli pörssiyhtiöiden arvonmääritystä. Tarkemmin tarkastellaan miten arvonmääritys käy nykyarvomenetelmin. Kyseisistä menetelmistä työssä käytetään osinkoperusteista mallia, lisäarvomallia sekä kassavirtapohjaista mallia. Yrityksistä myös tarkasteltiin substanssiarvoja eli tasearvoja sekä niiden käyttöä arvonmäärityksessä. Työssä sivuttiin yleisimpiä osakkeiden tunnuslukuja, joita verrattiin tutkimustuloksiin yllä mainituista arvonmääritysmenetelmistä, myös strategisen analyysin teoriaa käsiteltiin. Työssä tutkittiin miten arvonmääritys sekä osakkeen arvo poikkeaa eri arvonmääritysmalleilla. Työssä myös tutkittiin, voidaanko tuloksista tehdä johtopäätöksiä, onko joku arvonmääritystapa toista parempia, onko näistä mahdollista tehdä yhdistelmää joillain painotuksilla, ja saadaanko laskukaavaa pätemään kaikkien tutkittavien yritysten välillä.

Tutkittavia yrityksiä oli YIT Oyj, SRV Oyj ja Lehto Group Oyj. Yritykset valittiin mukaan, koska toimivat samalla toimialalla ja näin niitä voidaan vertailla luotettavammin keskenään kuin eri toimialoilla toimivia yhtiötä. Työ on empiirinen tutkimus ja sitä on lähestytty kvantitatiivisesta näkökulmasta. Tapa on valittu koska työssä käsitellään numeropohjaista aineistoa ja pyritään selvittämään lukumääriä sekä niiden riippuvuuksia.

Tuloksista voidaan havaita, että kassavirtapohjainen arvonmääritys malli on erittäin herkkä pienillekin virheille lähtöarvoissa ja siihen kannattaa suhtautua varauksella. Kaikkien yhtiöiden markkina-arvot olivat lähellä tasearvoja, ja tämän myötä lisäarvomalli on hyvin toimiva. Osinkopohjaisella mallilla saatiin luotettavia tuloksia, malli toimi hyvin mikäli yhtiöt jakavat osinkoa. Tuloksista ei voitu luotettavasti tehdä yhdistelmiä ja jokaisen yhtiön kohdalla on mietittävä mitä arvonmääritysmallia käyttää.